油价刺激通胀、就业削弱加息--黄金“双面得利”

本周，双面得利黄金同时受益于两种对立的油价业削宏观因素：油价因伊朗局势波动，引发通胀预期，刺激为黄金提供保值需求；而疲弱的通胀就业数据则令市场对美联储加息的预期骤降，进而压低美元和国债收益率，弱加推动黄金价格上行。息黄这使得黄金实现了七个月来的双面得利最佳单周表现。

周五，油价业削美国劳工统计局公布的刺激数据显示，7月非农就业人数意外减少2.3万，通胀远低于市场预期的弱加增加8万，前期数据也被大幅下修。息黄该消息令市场对美联储9月加息的双面得利概率从约55%降至40%，国债收益率迅速下跌，油价业削美元走软，刺激黄金随即上涨至两个月高位。

与此同时，霍尔木兹海峡的地缘紧张局势使得原油价格波动，布伦特原油一度重返每桶83美元上方。油价每变动10美元，会直接影响市场的通胀预期，进而影响美联储的政策判断、国债收益率以及资产评估。这一逻辑使得黄金在通胀上升时作为避险资产受益，且在就业数据疲软时获得宽松预期支持，形成“双面得利”的局面。

另一个值得注意的动向是，ETF的买入活动也在回暖——自7月20日以来，黄金ETF的持仓总量增加了约24吨，显示机构资金重新配置黄金资产。

就业数据重创加息预期，黄金获得宽松逻辑支持

本周最大的冲击来自于周五的非农就业报告。7月非农就业人数意外减少2.3万，令人震惊。市场快速反应，国债收益率大幅下降，美元走弱，股市上涨，交易员撤回对美联储9月加息的押注。在报告发布前，市场对9月加息的预期约为55%；而报告发布后，预期迅速降至40%。2026年的加息预期也缩减至仅一次。

市场的核心问题转变为：当前的劳动力市场能否承受进一步的加息。这一逻辑链条对于黄金而言显而易见：

加息预期下降→国债实际收益率回落→持有黄金的机会成本降低→金价上行

本周三，黄金单日涨幅超过4%，为今年2月以来最大增幅，并与同期实际收益率出现明显背离，表明买盘力量已超出传统定价框架。

油价剧烈波动，通胀预期为黄金提供支撑

如果就业数据为黄金提供了“宽松逻辑”，那么原油市场的波动则为黄金注入了“通胀逻辑”。本周原油价格因霍尔木兹海峡局势的新闻而剧烈波动。周一，美伊外交接触重燃希望，油价下跌；随即，伊朗官员讨论限制美国等“敌对”国家船只通过霍尔木兹海峡，油价迅速反弹，布伦特原油一度重返每桶83美元。

油价的波动对宏观市场的影响远超能源领域。市场普遍认为，原油价格每波动10美元，均可直接影响通胀预期，进而影响美联储的政策路径、国债收益率和股票的估值倍数。这使得霍尔木兹海峡成为全球最大的宏观期权交易之一。在此背景下，黄金的通胀对冲属性得到充分利用。

当油价上涨引发通胀担忧时，黄金的保值需求上升；而当油价因外交进展回落时，虽通胀压力阶段性缓解，黄金已在上涨过程中积累了足够的买盘动能。

本文转载自“华尔街见闻”，官网编辑：张金亮。